小草芒果研究所

投资者保护需各方发力▲▲▲单单依靠资本市场和证监会的力量，很难在投资者损害赔偿制度方面做出质的探索。证监会副主席阎庆民在公开场合表示，投资者保护工作是资本市场一项重大的、复杂的、基础的系统性工程。与法律制度、企业发展、社会环境等息息相关，与证券发行、市场交易、稽查执法等环节息息相关，需要立法、行政、司法以及社会各方的共同努力。投资者保护工作越发展，越要注重工作的系统性、整体性和协同性。不能“头疼医头，脚疼医脚”，更不能不分主次，眉毛胡子一把抓，要强调“大投保”，这个“大”不是简单的人员多、环节多，更重要的是整合、配合，发挥出1+1>2的效果。要打通部门壁垒，通过健全机制平台，实现信息和资源的共享。

在2017年上半年的一次百度高管会议上，陆奇对百度内部所有业务进行了全盘梳理，按照核心、外围、使命与非使命四个维度，将百度旗下的所有业务画进一张业务象限图中，这张图成为后来百度业务调整的基本框架。陆奇成为百度COO后曾向媒体介绍自己称：“我做任何事情都是All in。”对于百度一年多来的变化，陆奇今年1月在CES发布会上也感叹：“This is China speed（这就是中国速度）。”

首先是制度层面的完善。2013年国务院办公厅发布《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，首次在国务院层面系统构建了保障投资者知权、行权、维权的投保制度体系，是指导我国资本市场投保工作的纲领性文件；2016年证监会发布实施《证券期货投资者适当性管理办法》，构建全市场统一的适当性管理体系，要求市场经营机构将适当的产品销售给适合的投资者；2016年最高人民法院与证监会联合发布《关于在全国部分地区开展证券期货纠纷多元化解机制试点工作的通知》，建立健全有机衔接、协调联动、高效便民的多元化纠纷解决机制；在各市场、各产品、各业务的制度中，全面嵌入中小投资者保护的具体要求，为依法保护投资者权益打下良好基础。

会上透露了一组数字：2013年，全国各级人民法院新收一审保险合同纠纷案件82564件；2017年，这一数字达到了127611件；另外，还有大量的侵权纠纷案件中涉及保险合同纠纷，如道路交通事故人身损害赔偿纠纷案件中多数涉及保险合同问题。如果加上这些案件，案件数量增长量更大。

平安证券非银分析师赵耀表示，此前业内一直存在个人通过私募机构购买产品或签订代持协议来参与场外期权业务，此次叫停券商与私募基金开展场外期权业务大概率与此有关。尽管目前场外期权业务的市场集中度较高，但不排除会有新入场券商为抢占市场，对投资者资质要求放松审查。

预测股息率因子的风险在于公司超预期减少分红，考虑从增加分红概率的角度来增强因子，比如加入现金流因子。经营现金流/总资产和预期股息率zscore等权构造复合因子，回测：成功地实现了对股息率因子的补强。什么时点是配置股息率因子的好时机？我们发现，每当恒生指数股息率触及其运行上轨（用布林带方法作为代理）之后，预测股息率IC或维持高位或继续走高，目前这一规律在过去的十年间尚未被打破。